Natural Rate of Unemployment (NRU)

이번 실업률이 5.6% 로 떨어지면서 Natural Rate of Unemployment (NRU) or Full-employment rate of unemployment  에가깝다고 하면서 곧연준이 이자률을 올릴것같이 여론에서는 이야기하고있습니다.  그러면 실업률에는 세가지종류가 있습니다.  Frictional Unemployment, Structural unemployment, and cyclical unemployment.

1.       Frictional Unemployment (마찰성 실업률)– 새로운 직장를 찾기위해서 자발적으로시 실직한상태
2.        Structural unemployment (구조적 실업률)- 새로운 산업이 생기면서 기존의기술이 더이상필료지않는경우 생기는실업률  예전에는   의류산업에서 이제는 컴퓨터기술이필요함
3.       Cyclical unemployment (주기적실업률)-경제가불황이오면서 소비가줄어서 생기는 실업률

이세가지중에 Cyclical unemployment 가 없어지고 오직 Frictional and Structural unemployment 만 존재할때을 NRU 혹 경제가 Potential economy 혹 잠재성장률 에 있다고 합니다.  이 상태는 경제가 인플레이션없이 성장할수있다고 봅니다. 금융위기이후 최고 실업률이 10% (10/2009) 이었고 Natural Unemployment Rate (Long-Term) 이 5.6% 였으니까  4.4% 가 금융위기이후 불황으로 인하여 생긴 주기적 실업률이라고 볼수있는것입니다. 이주기적실업률이 없어지는데 거의 5년 반의 시간이 걸린것입니다. Okun's Law 에의하면 이기간 동안 경제성장률은 총 9% (2% Per Year) 성장을 해야했습니다.실제로는 총 11.1% (2.2% per year) 성장했습니다. 

St. Louis Fed Financial Stress Index

오늘 큰은행들이 stress test를 패스해서 배당금도 올리고 총 23조달러의자사주식도 매입해서  주가가 상승했습니다.  이  stress test는 금융위기이후 은행들이 얼마나 갑자스러운 금융위기때 잘버틸수있나를 알아보는 테스트입니다.  

Bank	Dividend (in cents)	Stock Buyback(in Billions of Dollars)
Citigroup	5	7.8
JP Morgan Chase	44	6.4
Morgan Stanley	15	3.1
Wells Fargo	37.5
State Street	34	1.8
Bank of America	5	4
Total		23.1

Note: Two banks failed the stress test.

이렇게 개개은행이 아닌 전반적으로 금융권의 위험성를 알아보는 Financial Stress Index 에대해서 보도록하겠습니다. 이지표는 금융위기이후 금융시장의 위기를 감지하기위해 만든지표입니다.

두가지 를 리스크를 보는데

·         Default Risk (안전자산과위험자산의 금리차이)

·         liquidity Risk (금융기관이 짦은시간에 돈을빌릴수있나) 를 측정하는 지수

총 16개의 지표를모아서 만든것인데 노동시장의 종합지표 Labor Market Condition Index (LMCI) 와비슷합니다. 일단 1993년을기준해서 지수가 0  밑으로 내려가면 금융시장이받는 스트래스는 평균이하 그리고 0 이상으로 올라가면 평균이상입니다. 금융위기때마다 이지수가 0 이상으로 올라갔습니다.  현재는 이지수가 0 밑이서 근융권이 리스크는 낮은편입니다. 

이지수(Stress Test Index) 와주식시장 (Dow Jones Index) 를 한번 비교해 보았습니다. 이지수가 올라가면 주식시장이 떨어집니다 한마디로 주식시장를 예측할수있는 지수중에 하나인것입니다. (Leading Indicator) 두지수의 상호관계지수(Correlation) 은 -0.6 으로 주식시장과 이두지수는 반대로움직입니다.

Oil Prices and U.S. Dollar

요즈음 석유가격이 $50 내외로 횡보하고 있습니다. 현재 석유가격 에대해서 여러가지 예측들이 있습니다. 어떤곳은 $80로 오를것이다 라고 예측하고, 또 어떤곳은 $20까지 떨어질것이다 합니다. 그만큼 석유가격을 예측하기가 힘들다는것이죠.   재미있는것은 웨렌버핏은 엑손주식을 작년에 다 팔았다는 사실입니다, 그리고 요즈음 오일회사는 계속주식을 팔고있고 투자자들은 값이 내려간 주식을 언젠가 올라갈것이라고 예상하고 계속 매입하고 있다는 사실입니다.  세계경제의 저성장으로 수요의감소가 예상되서 석유가격의 하락이 시작되었지만, 이번석유가격 하락의 주된요인은 미국세일오일의 생산으로 공급의과잉이 원인입니다. 

하지만수요와 공급이외에 석유가격를 결정하는 여러가지 원인중에는 달러의가치가있습니다. 이번에는 달러와 오일가격의연관성을 보겠습니다.  일단 달러와석유가격은 반대로 움직입니다. 이번에도 달러가 강세되면서 석유가격도 하락합니다. 그이유는 자산의 입장으로 서로 대신하는 자산 (substitute asset)이기때문입니다.  이유는 미국의 무역수지적자의 많은부분이 석유의수입이기때문에 적자폭이 커지면 달러의가치가 떨어지면서 석유의가격은 올라갑니다. 또 석유의 판매대금은 달러로 지불대기 때문에 달러의 가치가 떨어지면 같은양의 석유가격은 상승합니다. 이와마찬가지로 달러의가치가 떨어지면 올라가는 대표적인 것이 금입니다, 그래서 달러의가치의 하락은 곧 금과석유의 가격의 상승이죠.  금과석유의 가격이 본격적으로 상승하기시작하던 시기가 2001년 이후부터입니다. 달러의가치 하락과 맞물리는 시점이죠. 또 미국주식시장의 버블이 꺼진후 (2000-01) 투자자들은 원자재들로 투자를 늘리기시작했습니다.  이것이 브라질 러시아 등  원자재 수출국가들이  경제성장할수있는 이유가되었습니다. 특히 1998 년에 파산하였던 러시아가 다시회복할수있었고 이때 집권 했던 푸틴이 경제회복 덕분에 러시아 국민들의 지지를 받아서 다시 대통령에 당선되었던것입니다.

 

이차트는 석유의가격과 달러가 반대로 움직이는모습을 볼수있습니다.

이차트는 석유의가격을 달러의가치로 예측한것입니다. 중간가격이 $53 ($80 (High),  $20 (Low)) 입니다. 유럽중앙은행의 양적완화 그리고 연준이 금리를 올리면 달러는 더욱강세 그러면 석유가격은 더욱 밑으로 내려갈 가능성이 보이죠.

이차트는 금과석유의가격인데 함께움직이는것을 볼수가있습니다. 1990년대에는 금과석유의가격은 오랬동안 낮았다가 2001년 이후부터 상승하기시작했는데 이유는 이때부터미국의 무역적자와재정적자 (Twin Deficits) 확대되면서 달러의가치가 떨어지기시작했습니다.