Predict U.S. Recessions with Yield Curve

먹구름이 끼면 비가올것을 예상하고 우산를 준비할수있듯이 불경기를 예측하면 거기에맞는 준비를 할수있습니다. 그럼 어떻게 불경기 (Recession)를 예측할수있을까요 여러가지 선행지수 (Leading Indicators)들이 있지만 그 지수들 중에 Yield Curve 에대해서 보도록하겠습니다. 

보통 Yield Curve 는 3개월만기 미정부채권금리 (3 Month Treasury) 와 10년만기 미정부채권 (10 Year Treasury) 금리의 차이를 나타내는것인데, 금리는 보통 만기일이 (Maturity) 길면 높아집니다. 그래서 3 개월짜리 보다는 1년, 2년 그리고 5년, 그리고 10년 만기장기 채권의 이렇게 금리가높아집니다. 

보통때는 이금리 차이 (Spread)가 기대 물가상승률 (Expected Inflation)과 실제금리 (Real Interest)가 포함되어있습니다. 그런데 이금리 차이가 줄어들면 경기가 하향세에 접어들고 또이금리가 역전이되면 곧 몇달후에 경제는 불황에접어들게됩니다. 그래서 경제가 좋아질것라는 기대가 있으면 이금리차이가 많이납니다. 여기 미뉴욕연준이 금리차이로 불경기가 올것를 확률로 예측한것입니다. 현재금리차이가 2%이니까 올해안으로 불경기가올 확률은 5% 미만입니다.

Estimated Recession Probabilities for Profit Model Using the Yield Curve Spread

Recession Probability (Percent	Spread Points (10 Yr - 3 Month )
5	1.21
10	0.76
15	0.46
20	0.22
25	0.02
30	-0.17
40	-0.5
50	-0.82
60	-1.13
70	-1.46
80	-1.85
90	-2.4

Note: the yield curve spread is defined as the spread between the interest rates on the ten-year Treasury notes and the three-month Treasury bill

Source: Federal Reserve Bank of New York

이차트는 현재 Yield Curve 입니다 (2/2015) 일단 조만간 몇개월안에 불경기가 올것같지는 않습니다.  평상시 Yield Curve 는 이렇게생겼습니다.

이차트는 7/2006 Yield Curve 입니다. 거의 금리차이가 없습니다. 경제가 서서히 식어가는 과정이었습니다.

이차트는 금리가 역전되어서 3개월만기정부채권의금리가 10년만기채권금리보다 더높았습니다. 결국 몇개월후 12/2007 년에 Great Recession 이 시작되었습니다.

 

이차트는 10년만기채권 과 3개월만기채권 금리차이를 보여주는것인데 (1/1960 – 2/2015)   금리차이가 줄어들면서 결국역전되면 몇달후에 불경기가 시작되었습니다. (파란선이 불경기 (Recessions)) 

Forecasting GDP Growth Rate by Okun's Law

오늘 연준이 금리를 당분간 올리지않을것 같습니다.  그이유는 12월에 예측했던 경제보다 이번 3월달에 예측하는 경제가 나뻐졌습니다. 특히 연준이 내놓은 예측한 경제성장률을 보았습니다. 지난 12월에는 2015 성장률을 2.6-3.0% 로 예측했는데 이번 3월에는 에는 2.3%-2.7% 로 0.3% 정도 낮어졌습니다.  이번성장률이 나오기전에 제가만든 모델로 성장률 예측해보았는데 3% 는 힘들것으로 예상하고 2.7% 로 예측했습니다.

경제성장률을 예측하는 방법은 여러가지 있지만 그중에 가장간단한 방법은 Okun’s Law 를 사용해서 예측하는것입니다. 간단하지만 이외로 쉽고 잘 맞을때가 있습니다.  Okun’s Law 는 주기적 실업률이 (Cyclical  unemployment rates)  와GDP 성장률과 연관성를 설명하는 법측입니다. 실제로 미국 실업률 과 경제성장률로 (1948-2014) 로 모델를 만들어 2015년 경제성장률을 예측해 보았습니다. 2015년 경제성장률이 2.7% 나왔습니다.

이차트는 경제성장률과 실업률의 연관성를 보여줍니다. 연관성은 반대이죠 (Inverse Relationship).먼저 실업률과 경제성장률은 반대로 움직입니다. 그연관성이 실업률이 1% 나아지면 경제는 2.3% 성장합니다.  

이차트는 실제 경제성장률과 모델이 예측한 성장률입니다. 지난 2014 년 실업률이 6.6% 에서 5.5% (2월달 실업률) 로 떨어지면 경제성장률은 2.7% 로 성장예측가능합니다. 

Unemployment Rate in February 2015

실업률 (Unemployment Rates)은 Unemployed Persons 를 Labor Force  으로 나눈것입니다.  이번 실업률이 지난 1월 5.8% 에서 5.6% 으로  떨어졌습니다. 그런데 내용를 자세히 들여다보면 약간 실망스럽습니다. 왜냐하면 실업률이떨어진 이유가 많은사람들이 노동시장에서 떠났기 때문입니다. (354,000)  정작 일자리을  찾은사람들은 96,000 밖에 안됩니다.  그래서 실업자의 숫자 (274,000)가 줄어들었지만, 그이유가 결국 사람들이 직장을 찾기 포기하고 노동시장를 떠났기때문입니다.  그리고 이번 2월달  Annualized Employed Growth Rate 이 0.8% 으로 지난 12개월 평균인 2% 에 많이 못미칩니다.  경기가 회복하는 기간인 2010 년부터 2014년까지 annualized employed growth rate 은 1.1% 인데 이숫자보다도 못합니다.  결국 실업률은 줄었지만 노동시장의 회복은평균에 못미칩니다. 하지만 지난 12개월  평균 고용률을 보면 노동시장은 좋아지고 있습니다.

아래 차트는 경기회복중에 Unemployed Persons 은 줄어들어지만 Not in Labor Force (노동시장를 떠나는사람들) 와 Employed Persons 은 늘었습니다. 가장좋은 경우는 노동시장를 떠나는 사람도 줄어든는것입니다.

가장좋은 경우는 10월달 처럼 고용도늘고 노동참여률도 늘어나는것입니다.  최악의경우는 4월달 처럼 고용도 줄고 노동시장를 떠나는 사람도 늘어나는것입니다.

경기가 회복하는 기간 평균고용률은 1.26% 성장했습니다 

그런데 지난 12개월 Annualized Employment Growth Rate 은 2% 로 서서히 고용시장이 나아졌습니다. 하지만 2월달 Annualized Employment Growth Rate 은 0.8% 로 평균보다 낮았습니다.