U.S. Corporate Profits and Stock Market

현재 주가는 기업의미래이익를 반영하고있습니다. 아래 차트들을 보시면 미국기업의 이익은 꾸준히 상승하면서 미국증시도 함께 상승했습니다. 특히 금융위기이후에는 높은 실업률과 연준의 양적완화로 인해서 미국기업들의 이익은 급상승했습니다. 이와함께 미증시도 함께 급격히 상승했습니다. 하지만 2013년 이후로는 기업이윤 성장률이 분기당 평균 1.1% 로 낮아졌습니다. 하지만 미국증시는 여전히 두자리숫자로 상승했습니다. 그래서주가가 상당히 비싸지게 된것입니다다.  증시하락전 P/E ratio (=20)는 급상승하게 되고 (역사적으로 평균 P/E ratio = 15.5 ) 현재 주식시장이 10% 이상하락 했는데도 여전히18.8 로 아직 비싼편입니다. 그런데 앞으로 미국기업들이 이러한 이익를 낼수없다는것입니다. 첫째 양적완화가 끝나서 달러가 강세로 변해서 미국기업의 이익이 감소 ( S&P 500 기업의 50% 이익이 해외에서 창출) 하고 또한 금융위기 이후 실업률이 높아서 노동비용이 적어서 기업들이 이익을 많이 가져갈수 있었는데 이제는 실업률하락으로 임금상승으로 기업이익이 점점  줄어드는 경제 구조가 되어가고 있습니다. 또 정치적으로도 미국 각도시들이 최저금임금을 올리고 있는 상황이라 여러면으로 미국기업의 이익은 점점줄어들것으로 예상됩니다.

아래 차트는 미국기업이익과 주식사장를 보여줍니다. 금융위기이후 기업의 이익과 주가는 동반 급상등하게됩니다, 기업이익은 2.5 배정도 상승 하지만 주가는 3 배 상승했습니다. 주식시장이 기업이익보다 0.5배 정도 많이 상승했습니다.

The following chart shows the U.S. Corporate Profits After Tax and Wilshire 5000 (the stock market). The two series are highly correlated with each other. They have rapidly increased since the great recession in 2009.  

아래 차트는 전년도 대비 증가율을 비교한것인데 증시는 기업이익보다 선행합니다. 기업이익이 기대치에 못미치면 주가는하락하고 예상보다 높으면 상승하는 구조입니다. 2013년 이후 기업이익은 한자리수자로 증가했지만 주가는 두자리숫자로 증가했는데 그이유는 기업들이 자사주식을  매입하면서 주가를 끌어올렸습니다. (올해만 $600 billion dollars)

The following chart displays the percent changes from a year ago for the two series. The stock market usually moves ahead of the corporate profits and has increased by double digits while the corporate profits have increased by single digits since 2013. The reason why the stock market increased since 2013 is due to the U.S. corporate buying stocks due to lower interest rates.

아래차트는 미국기업의국민총생산대비 기업이익비율인데 (기업이익/국민총생산) 금융위기전 이비율이 0.4로 오르기전에 말고는 항상 0.3 아래였습니다. 역사적 평균비율은 0.255 인데 그유명한 Cobb-Douglass function 의 capital coefficient 가 0.3 입니다. 즉 총생산에서 자본이 기여한 부분이 30% 정도라는것인데 금융위기 이후에는 40% 정도까지 상승 했는데 이것은 자본이 생산에 기여한 부분보다 더많은 이익을 기업들이 가져간것입니다 .이유는 세계화로 인한 약해진 노동조합 그리고 높은 실업률로인해서 임금을 올려주지 않아도 되었던것입니다, 하지만 이런 구조는 낮아진 실업률과 급여인상에 대한 정치적인 압박으로 (Inequality 불평등 문제해결) 이 비율이 점차적으로 낮아질것입니다,

The following chart shows the ratios of the U.S. Corporate profits to the U.S. Current Gross Domestic Product. The historical average is 0.255 and the current ratio is 0.39. The average ratio after the Q.E. is approximately 0.38, which is  unsustainable because the Q.E. was finished in October 2014, and the unemployment is falling.

제가 예측모델 (Forecasting Model)를 만들어서 기업이익비율을 예측해보았습니다. 아래차트가 기업이익이 국민총생산에 대해서 차지하는 비율을 보여주는데 앞으로 점진적으로 낮아질것으로 예측됩니다, (244=12/2016년  248=12/2017년 250=6/2018)

The following chart shows the forecasts for U.S. Corporate Profit Ratio, which will gradually decline because of the strengthening dollar and tightening labor market.